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南洋股份股票【钜阵债券策略私募月报】维持较宽松货币供应 债基收益仍然可期

作者: 中华企业股票 发布时间: 2020年04月20日 00:53:08

南洋股份股票【钜阵债券策略私募月报】维持较宽松货币供应 债基收益仍然可期

  宏观经济

  先行指标PMI显著反弹,但工业营收、下游消费惨不忍睹,央行持续逆周期操作,降存款准备金率+逆回购利率。随着复工率上升和地方消费刺激政策陆续推出,经济数据有望回升,但回升速度有较大不确定性。

  债市表现

  债券市场对基本面信息变得敏感,指数价格表现先跌后涨。中债综合指数上涨0.71%,其中利率债涨幅领先,国债、金融债指数分别上涨1.17%和1.11%。各类信用债也保持不同程度上涨,涨幅比2月明显收窄,其中地方政府债涨幅居前。信用利差明显走高,投资者担忧未来宏观经济和企业盈利状况。

  债券策略基金表现

  3月公募、私募债券基金继续跟随债市获得绝对收益。公募的一级债基(不直接参与二级市场股票投资)和指数基金,分别平均上涨0.51%和0.93%,持有少量股票比例的二级债基受股市影响下跌1.14%。私募债券基金表现较2月明显下降,平均上涨仅0.12%。

  债券策略展望

  目前,全球经济较差、货币政策偏松以及境外流动性环境改善等利好因素仍然支撑国内债券市场。我们预计未来一段时间央行仍将根据市场状况维持市场较宽松货币供应,进一步下调MLF、LPR、存款准备金率仍然可期。而另一方面,我们需要注意利率债供给压力对资金面形成的扰动。其二,我们需要防范基本面修复、宽松政策衰减对利率的冲击。尤其在债市高估值的环境中,市场对后续经济数据的变化、政策预期及权益类市场变化都变得敏感。综上,后续债券基金收益率仍然可期。

  以下为研报具体内容

南洋股份股票【钜阵债券策略私募月报】维持较宽松货币供应 债基收益仍然可期

  【钜阵债券策略私募月报】

  维持较宽松货币供应  债基收益仍然可期

  一、宏观经济表现1、经济领先指标获得一定修复,工业数据有望持续回升3月公布的经济数据显示,领先PMI指标出现明显反弹,并回升至50以上。分项看,主要原材料购进价格、新出口订单、原材料库存、产成品库存、在手订单、配送时间仍然维持在50以下,其中原材料价格跟随国际能源价格持续下跌和需求下降也跌破50。另一面,新订单、生产以及采购量恢复至节前水平,显示随着国内疫情的有效控制和工人复工,订单和生产也随之逐步恢复。中金CMI指数也有所反弹,其中3月内需明显回升,工业生产也略有企稳,但外需和价格仍然下跌。

  而一些滞后的指标,如工业增加值和发电量2月份的数据显示国内工业受疫情影响增速跌至冰点。工业企业营收萎缩明显,亏损企业大幅增加,其中私营企业营收跌幅超过20%,亏损企业数量同比增加35%。随着各地复工率持续走高,如规模以上工业企业复工多数已经完成,疫情最为严重的湖北省复工率也已达到85%,全国除湖北外的规模以上工业企业平均开工率也已超过95%,3月及以后的工业数据将得到持续修复,但修复速度受下游需求影响存在较大的不确定性,私营企业经营环境不容乐观。

南洋股份股票【钜阵债券策略私募月报】维持较宽松货币供应 债基收益仍然可期

南洋股份股票【钜阵债券策略私募月报】维持较宽松货币供应 债基收益仍然可期

  2、疫情影响下,传统消费成重灾区

  3月公布的数据显示,下游消费行业成为重灾区,包括汽车、家电等行业销售额跌幅惊人,如乘用车销售下滑78%,家电下滑30%,新兴消费板块依然坚挺,仅下跌4%。而3月以来乘用车销售增速持续下降。3月前22天,乘联会乘用车批发、零售降幅分别扩大至-62%、-45%,显示疫情对需求的冲击仍在延续。

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  3、房地产开发、销售停滞

  受疫情影响,房地产销售和投资均出现大幅下滑,库存快速上升,价格也出现持续下跌。3月以来35城地产销量同比降幅扩大至-36%,主要受一二线城市,土地成交面积与溢价率下行。

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  4、资金供需平稳,CPI和PPI双双回落

  货币供应增长平稳,2月当月社会融资额累计同比增速、存量增速以及M2同比增速保持平稳,显示目前信贷供需相仿,按增速维持低位,尤其社融存量同比增速处于最近15年低位,反映社会融资需求仍然较弱。

  2月CPI、PPI均有所回落。随着国际原油,国内钢铁、水泥等原材料价格持续下降,3月PPI继续下跌。OPEC+成员国自4月起不受限制产油,随着全球各国开始采取防范措施以遏制新冠病毒的迅速蔓延,原油需求将有进一步减少,国际油价可能持续受压,对PPI形成持续压力。

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